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重庆百货公告点评:主发起设立消费金融公司新业务拓展增加盈利来

来源:http://www.syxgzz.com 编辑:博天堂app 时间:2018/11/05

  公司7月17日公告(1)出资9000万元作为主要发起人(占比30%),与北京秭润、重庆银行、阳光产险、万众创新创意保护新产品发布会,浙江小商品城、物美控股、西南证券共同设立“重庆马上消费金融股份有限公司”,尚需银监会等有权部门审批;(2)出资255万元设立重庆商玛特数码科技有限公司,持股51%;(3)拟在沙坪坝“煌华·新纪元”、博天堂app,奉节和渝北区木耳镇分别投资创办百货商场、综合商场和超市,合计投资8401万元,合计面积7.37万平米。

  消费金融公司注册资本为3亿元,其中公司出资9000万元占比30%,其余股东为北京秭润(20%)、重庆银行(15%)、阳光产险(10%)、浙江小商品城(10%)、物美控股(10%)和西南证券(5%)。发起人所认购的全部股份自股份公司设立起5年内不得转让。

  公司本次投资符合我们此前预期:“公司具备开展金融创新业务的条件,有作为主要出资股东设立消费金融公司的机会”。这标志着其经营范围由传统零售拓展至金融领域,有望通过向消费者提供信贷等金融服务(毛利率较高),形成新的收入和利润来源,同时有利于增加消费者粘性,体现零售与金融的天然具备内在联系的属性。2016年浙江口岸肉类进口翻倍

  “为了防止过度消费,银监会此前公布的《消费金融公司试点管理办法》对于此类贷款的利率做了规定。即每笔贷款将由消费金融公司按借款人的风险等级进行定价,但最高不得超过央行同期贷款利率的4倍”。按照目前6%的一年期利率计,上限约为24%,我们估计运营初期为抢占市场可能不会定太高;假设按10%的贷款利率以及3亿注册资本全部放出计,该公司有望实现年收益3000万元,其中归属公司约900万元,相对于公司2014年预期近9个亿的净利润占比仅约1%。

  公司发起设立消费金融公司也符合行业性趋势,即在消费环境偏弱拖累传统经营的情况下,越来越多的零售公司通过投资理财产品,开展小贷、支付或消费金融等业务来提高资金收益率。其中,友阿股份2013年仅小贷和担保公司对整体归属净利的贡献率约13%,若再加上长沙银行分红等则占比已达19.03%;通程控股旗下典当公司和开元投资所参股的金融机场也分别贡献了11.84%和5.13%的净利润;而广百股份小贷公司2013年开业一个季度即已盈利。

  维持对公司的判断。(1)公司是由重庆国资控股49.94%,新天域湖景产业资本持股13.34%的重庆商业龙头(2)基本面良好,业绩表现优于行业,安全边际高:受益于区域消费稳增及经营管控强化和协同效应下的毛利率提升,公司有望取得优于行业主要可比公司的业绩表现,未来毛利率在当前16%左右的较低水平上继续提升,是其业绩弹性增长的主要潜力。(3)具备国资改革预期,治理与激励改善有望提高净利率,业绩向上弹性充足。重庆或因其区域优势,具有推动国资改革的较强执行力。商社集团及下属重庆百货是重庆国资最重要的商业平台及资产,我们判断有具备先行实施国资改革的机会,将优化控股股东和公司层面的治理激励机制,强化经营管理,提高净利率和业绩增长潜力。依照公司的销售规模和利润率提升空间,我们按积极的假设测算公司净利润静态(不考虑收入增长和扩张等)可望达到12.4亿元,对应EPS约3.1元,若按15倍PE测算,市值有望达到187亿元,较当前80亿元市值的空间为134%。(4)在竞争压力下,公司有望尝试转型创新,具有探索新业务的能力与机会。

  维持盈利预测。预计常态下公司未来三年有15%左右的净利增长,按毛利率改善的预期,预计公司2014-2016年EPS各为2.19元、2.52元和2.97元,同比增长13.8%、14.7%和18.1%。公司当前19.66元股价对应2014-2016年的PE各为9.0倍、7.8和6.6倍,80亿元市值对应2014年约324亿元销售额的PS为0.25倍,价值低估,安全边际高,向上弹性充足,维持目标价32.9元(对应2014年约15倍PE)和“买入”评级。

  风险与不确定性。资产整合效果低于预期;区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响;改革和转型进展及力度低于预期。责任编辑:Magina

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